央行发布三季度货币政策执行报告，重提“把好货币供应总闸门”_中国金融四十人论坛

中国人民银行今日发布第三季度货币政策执行报告。

就下一步货币政策走势，报告称，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。要完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

“要积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一。坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。”央行在阐述债券市场制度建设时表示。

央行还强调，坚决不让局部风险发展成系统性风险、区域性风险演化为全国性风险。加快健全金融风险处置责任体系，压实股东、各类债权人、地方政府和金融监管部门责任。

重提“把好货币供应总闸门”

报告提到，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。要完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

对比二季度货币政策执行报告，此次央行重新提出要“把好货币供应总闸门”，并要求“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配”。在二季度货政报告中，相关表述为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。

市场普遍预计，随着经济持续复苏，货币政策力度较前期会有所收紧。不过，中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员、社科院世经政所研究员张斌日前分析认为，当前市场内生的信用扩张动力偏弱，未来有四个因素会削弱信用扩张的力度：一是政策力量正在消退；二是房地产行业融资政策的紧缩效应在不断体现；三是市场利率上升往往会抑制信用扩张；四是银行部门承担了大量潜在的风险，这会限制其向实体融资的能力。

基于此，张斌建议，有必要给予政策支持以重塑市场内生力量。货币政策尽量保持偏宽松的方向。在具体的政策工具运用下，可以优先考虑保持较低的利率水平，信贷政策还是要本着正常的商业原则。

深化利率、汇率市场化改革

在利率方面，健全市场化利率形成和传导机制，持续深化LPR改革，巩固市场化LPR报价机制，督促金融机构更好地将LPR嵌入贷款FTP中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性，用改革的办法促进融资成本进一步下行，提高货币政策传导效率。发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，强化对各类贷款主体贷款年化利率明示的自律，维护公平定价秩序和市场公平竞争，切实保护金融消费者权益。

在汇率方面，稳步深化人民币汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

值得一提的是，人民币汇率自5月以来屡创新高，涨幅已超过8%，对于实体部门尤其是外贸企业而言，人民币汇率的上涨确有利空之处。央行也在此次报告中提到，加快发展外汇市场，引导企业树立“财务中性”理念，通过外汇衍生品管理汇率风险，引导金融机构坚持“风险中性”理念，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。稳步推进人民币资本项目可兑换，完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施，提高人民币在跨境贸易和投资使用中的便利化程度。

关注三个全球性风险

健全金融风险预防、预警、处置、问责体系

报告谈到，当前要关注三个全球性风险：

一是全球疫情持续时间可能超预期。近期全球新增确诊病例快速攀升，美国、欧洲疫情出现反弹，一些发展中经济体疫情蔓延加速，全球疫情可能将在较长时间内持续，影响全球经济复苏。

二是财政可持续性风险值得关注。2020年美国预算赤字达到创 纪录的3.1万亿美元，是2009年的两倍多。据IMF估算，截至9月，全球为应对疫情采取的财政措施占全球GDP之比约为12%，全球公共债务率将在2020年接近100%，公共债务未来很可能继续攀升。IMF呼吁各国政府提高财政支出效率，在促进经济复苏的同时解决庞大的财政赤字和大规模公共债务问题。

三是金融风险隐患上升。金融市场表现与经济基本面脱节，在实体经济复苏脆弱、公司盈利预期下调的背景下，全球股市强劲反弹，未来存在回调风险。非银行金融机构脆弱性突出，流动性错配明显，一旦金融市场剧烈波动，可能面临较大抛售压力，并向银行体系传导。

因此，我国防范疫情输入和国际经济金融风险的压力仍然较大。此外，就国内而言，疫情冲击带来的金融风险存在一定时滞，未来不良贷款有上升压力。2020年是打好防范化解金融风险攻坚战收官之年，报告强调，要健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。具体而言：

维护金融安全，打好防范化解重大金融风险攻坚战，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

健全金融风险预防预警体系，对银行体系开展全覆盖的压力测试，支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度，增强金融机构的稳健性和可持续经营能力。

大力发展监管科技，提高监管的专业性、有效性和严肃性。

稳妥推进各项风险化解任务，坚决不让局部风险发展成系统性风险、区域性风险演化为全国性风险。

加快健全金融风险处置责任体系，压实股东、各类债权人、地方政府和金融监管部门责任。