首席观点：近日，温氏股份表示已启动分拆旗下温氏乳品独立上市事宜。对于本次分拆，市场并不看好。但首席娱乐官认为，乳品板块分拆，或为继养鸡、养猪两大板块做大之后，温氏欲借融资再将乳品做大的补短板之举。
作者 | 尹举新
11月20日，温氏股份发布公告，表示将分拆旗下控股子公司温氏乳业，启动境内上市前期筹备工作。这意味着，温氏自2018年成立食品子品牌、决定由生产型企业向食品型企业转型以来，针对乳业短板的融资计划正式开启。
温氏乳业成立于2014年，但历史最早可追溯至2000年。截至2020年6月末，温氏乳业存栏奶牛21567头。从业绩来看，公司上半年原奶及乳制品销售收入为4.18亿元，净利为4561.59万元。2018年、2019年，公司原奶及乳制品销售收入分别为5.92亿元、7.29亿元，占温氏股份总营收的比例分别为1.03%和1%。
对于温氏乳业的分拆上市，市场众说纷纭。独立董事表示，分拆上市有利于持续经营和提高核心竞争力；市场人士则认为，与伊利、光明等一众乳企相比，温氏乳业的规模太小不值一提，甚至不能和同为广东省内的上市乳企燕塘乳业相提并论；而被温氏股份套牢的股民则希望温氏应该把精力放在养猪和养鸡上，分拆出来只能害人。
不过，《首席娱乐官》发现，在温氏股份股价大幅下滑、第二大主业养鸡业巨亏的大背景下，温氏此番宣布乳品子品牌独立，幕后或有深意。
股价腰斩，股民喊痛
2015年11月2日登陆创业板的温氏股份，曾一度为创业板市值龙头。但自2019年3月以来，尽管公司业绩靓丽，但股价却一路颓势。
行情数据显示，2019年3月创下阶段高点以来，温氏股份股价已大跌超四成。截至11月25日收盘，温氏股份报收19.13元/股，最新市值1219亿元。这一价格，较2019年3月13日所创下的最高价，折价44.19%。换而言之，温氏股份市值较阶段高点蒸发近千亿。
温氏股份股价大跌，也让一众股民喊痛。有散户表示，买了温氏，大亏了27%割肉走了。有散户则调侃，说温氏喜欢阴跌，喜欢深套的股民可以玩一玩。而多数散户，对温氏股价前景一片渺茫。
同样喊痛的还有温氏股份的前十大股东。第二大股东香港中央结算公司第三季度大笔减仓5584.38万股，持股比例由二季度的3.06%下降至三季末的2.88%。而在今年一季度，该股东亦减持414.74万股。但从整个股价走势来看，相对于近两年的股价走势，其实香港中央结算公司减持的价格并不高。
而更要命的是，今年上半年，温氏股份的第二大主业罕见巨亏。数据显示，公司上半年肉鸡养殖产业实现营收103.56亿元，亏损11.38亿元，毛利为-10.99%。从历年营收占比来看，肉鸡产业在温氏股份总营收中的占比约为三分之一。而肉鸡产业，是温氏股份的起家产业。
利用融资，业绩迅速做大
在温氏乳业独立之前，养猪产业和养鸡产业是温氏股份的支柱产业。而从历史发展来看，善于发挥融资功能，正是温氏在两大板块做大做强的关键。
成立于1983年的温氏股份，最早仅有8000元资本。据其官网介绍，1983年，原新兴县食品公司干部温北英停薪留职，联合温鹏程、温木恒、温金长、温湛、梁洪初、严百草、温泽星等七户八人自愿入股，每股1000元，共集资8000元，牵头创办了簕竹畜牧联营公司。这也是温氏历史上的第一笔融资。
7年之后，温氏股份又开始了第二次大规模融资。1990年，温氏股份发行了内部职工股，共发行1万张，每张面额100元。通过这次融资，温氏获得100万资金。考虑当时的背景，100万的资本，无疑属于一笔巨款。依靠这笔资金，温氏的养鸡产业迅速壮大，期间还抓住禽流感的机遇进军香港。截至2002年，温氏上市肉鸡突破100万只，实际上市125万只。
同样是通过融资，温氏在第二战场——养猪产业也迅速崛起。
据披露，在温氏2004年5月召开第二个五年发展规划研讨会时，温氏的养猪产业还处于起步阶段。而本次研讨会的内容，即5年内养猪规模扩大至400万头以上，其中上市肉猪300万头以上，另100万头以种猪对外销售形式覆盖。
在此之后，温氏进行了三次较大的融资。第一次发生在2009年11月24日，温氏与中国农业银行云浮市分行19亿银企全面合作，同时也包括16亿元短期融资。第二次为公司旗下产业广东大华农动物保健品股份公司在创业板上市（大华农，300186）。而第三次，则为温氏股份2015年11月2日在创业板上市。
从业绩来看，融资无疑为温氏股份的业绩带来巨大提升。截至6月末，温氏股份养猪产业实现营收232.97亿元，养鸡产业实现营收103.56亿元。不过，美中不足的是，尽管公司养猪产业在猪价大涨的情况下净利大幅增长，半年营业利润高达89.44亿元，但养鸡产业却意外亏损11.38亿元。
开辟第三战场
能否再为公司造血？
从推出时点并结合股价走势来看，温氏股份有意将温氏乳品分拆独立上市，幕后或有深意。
温氏乳品成立于2014年，但温氏股份转型却始于2018年。据温氏官网介绍，温氏食品品牌成立于2018年12月18日。彼时温氏表示，温氏食品的成立，标志着公司由生产型企业向食品型企业转型。截至目前，温氏食品主要分为乳品、鲜品、熟食和蛋品四大类。
从具体品类来看，乳品在温氏食品中的占比仍然较小。据半年报披露，报告期内公司销售肉鸡4.79亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），标售肉鸭（含毛鸭和鲜品）2433.27万只，肉鸡（鸭）类产品收入达111.32亿元；销售肉猪（含毛猪和鲜品）486.58万头。反观乳品，上半年原奶及乳制品销售收入为4.18亿元，不及肉鸡产品的3.75%，在品类中的短板效应非常明显。
通过融资，温氏乳业能否像其他两个板块一样迅速做大做强，不得而知。但温氏股份独董表示，本次授权公司及子公司温氏乳业经营层启动分拆子公司温氏乳业境内上市前期筹备工作事宜，有利于更好地发展公司乳业业务，支持温氏乳业在乳业业务上的持续经营投入，提升公司持续盈利能力及核心竞争力。
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